最近，国内最大酒类垂直电商——酒仙集团董事长郝鸿峰不错说火力全开，探口而出地指出来白酒行业当下的问题。比如他在经受采访时默示：“价钱倒挂的问题，我合计明天3到5年王人很难处分。部分酒企的增长是假增长，是靠给经销商压货压出来的！”

在他看来，如今白酒经销商的库存照旧处于一个临界点，若是厂家接着再压货的话，旦夕有一天会崩盘。

此外，在酒仙集团的年度演讲中，他还默示，白酒行业照旧参加了行业调理期，淘汰出局正在白酒行业演出。他把这场缅念念创业23年的演讲主题定名为“拼爆”，拉满了斗殴阵容。

从束缚地对白酒厂家压货的“吐槽”中，不难感受出郝鸿峰算作经销商的一肚子怨气。关于白酒行业的明天，他直言：“本年以来，咱们感到前所未有的困惑和苍茫，咱们不知谈行业调理还需要多久，行业的混战什么技术是一个特地。”

但是，即便如斯，他如故闪现，酒仙集团在2023年完好意思销售额冲突100亿，2024年力图冲突150亿。何况，他还提倡了公司在境外上市的盘算：“客岁年底，酒仙的审计换成了德勤司帐事务所，准备冲刺港股或好意思股。我信托在明天酒仙一定会告成完好意思上市的梦念念。”

一边是对行业明天的忧心忡忡，一边是对公司上市的攫金不见人，这看似有些矛盾的心态背后，酒仙集团到底是个什么情景呢？

01 电商起家，对茅台弗成太依赖？

酒仙集团原名“酒仙网”，2009年创立，次年开动世界化运作，逐步盛名于系数白酒行业。确立之初，酒仙网正赶上电商大发展的期间风口，其垂直电商景色备受业界怜爱，我方亦然信心完全。

其时郝鸿峰曾默示，“咱们的地点是在2012年底，互联网酒类销售的80%王人是酒仙网来完成的，岂论哪的酒，80%王人来自酒仙网。”

为了完好意思这一地点，酒仙网不仅推出了对接线下烟旅店的“酒快到”，还和多家酒企结合，推出定制居品。但是，酒仙网的功绩并不若何好意思瞻念。

2015年，酒仙网控股激动酒仙电子商务在新三板挂牌，其时的数据夸耀，2013年至2015年，酒仙电子商务分离净赔本3.09亿元、2.87亿元、2.51亿元。到了2017年，酒仙网干脆再行三板摘牌，放话要冲刺创业板。

但是，时于本日，酒仙网也还莫得登陆老本阛阓，而行业环境的挑战日益严峻。从公司外部来说，在电商确凿见缝就钻确当下，广博酒企王人在纷繁发力修复我方的直销、线上渠谈，酒类运动企业未免会受到一定影响。何况，据《节点财经》不雅察发现，酒企我方的平台常常比酒类垂直电商更有竞争力。

比如2022年3月开动试运营的茅台自建平台“i茅台”，夙昔年末其注册用户就超3000万，完好意思销售收入（不含税）118.83亿元。2024年上半年，“i茅台”照旧完好意思酒类不含税收入102.50亿元。

和酒仙网等酒类电商比拟，酒企的自建平台砍掉了销售的中间身手，镌汰了销售成本，扩大了利润空间，相当具有竞争力。而酒仙网这样的酒类运动电商，销售的主要居品如故名酒，受制于头部品牌自己的供货和配给，缺少眩惑消费者的中枢竞争力。

是以，酒仙网未免要依赖茅台、五粮液等头部酒企。据其招股书夸耀，2020年，酒仙网茅台和五粮液的销售收入达13.8亿元，占总收入的近三成。如何开脱这种依赖，成为酒仙网能弗成更进一步成长的要津点。

02 一分价钱一分货，酱酒赛谈有契机？

在业务上怨家部酒企的依赖之外，酒仙网等酒类运动企业还有一个软肋，等于欠债水平偏高。之是以出现这种欢畅，是因为公司需要备货和锁定上游货源的需求，而这显着不利于公司财务保抓健康水平。

据酒仙网2021年招股书夸耀，2018年至2020年，酒仙网络科技的钞票欠债率(兼并)分离为67.04%、74.12%和70.32%。而针对高欠债等问题，深交所也发函问询。

是以，仅仅作念一家酒类运动电商的话，酒仙网的发展瓶颈可想而知。这也促使其开动打造自有品牌。在《节点财经》看来，这亦然酒仙网的一个势必采选，因为跟着各大酒企对线上阛阓的束缚庄重和开拓，留给酒类垂直电商的空间只然而越来越小。

中间商赚差价的期间照旧式微，逼着酒仙网作念出改造，推出我方的居品。

2020年5月，庄藏酱酒第一款居品上市；同庚12月，容大酱酒第一款酒上市；2024年8月，酒仙推出了新品容大酱酒（全坤沙）。庄藏、容大酱酒王人属于酒仙网麾下。

其中，容大酱酒（全坤沙）上市之时，郝鸿峰曾提到，容大酱酒是计策重心，但愿把容大酱酒打变成“中国性价比酱酒的第一品牌”。

既然他提到了“性价比”，不难揣摸这款中枢居品的价钱不会太高，事实也确乎如斯。刻下，容大酱酒（全坤沙）的订价为149元，据称罗致63%的5年基酒作东体酒，按照茅台镇大曲全坤沙工艺圭臬酿造，未添加任何其它酿造工艺酱酒。

酱酒行业有句话是这样说的：“300以下无坤沙”。所谓“坤沙”，指的是酱酒酿造工艺中的最高圭臬，常常是高端酱酒才罗致的工艺。一分价钱一分货，容大酱酒念念用149元的“大家酱酒”价钱打造一款高品性居品，未免为我方招来质疑。

容大酱酒的居品品性到底如何，这个波及个东谈主口味问题，难有舆论。但是，酱酒的产能却有硬运筹帷幄，相对是要少于幽香、浓香白酒，何况消费场景也多逼近在“商务、政务、宴请、送礼”等偏高端场景。即便当今消费左迁，酱酒的价钱鄙人调，品牌亦然一大考试。

是以，从白酒行业的举座环境洽商，《节点财经》认为，酒仙网杀入“大家酱酒”赛谈有一定的契机，但居品品性是否真的够硬、品牌是否真的能打，王人是重重考试，后果充满未知数。

但是，酒仙集团的上市似乎照旧弗成再拖下去了。

03 盘算上市十几年，对赌契约有压力？

酒仙网之是以再行三板到创业板再到港股或者好意思股，一个贫乏原因是来自融资方的压力。创立十多年，融资十几轮，手里也拿了投资机构十几亿的钱，不上市卤莽很难有好的派遣。

据郝鸿峰对外闪现，从2011年起，酒仙网就开动盘算上市，引入了立信司帐事务所、广发证券等机构，前前后后为上市破费的讼师费、审计费王人已逾越3000万元。

酒仙网弗成上市，不仅仅独创东谈主郝鸿峰火暴，投资机构也委屈。为了让酒仙网早日上市，2017年两边还缔结了对赌契约。其时，酒仙网与45名投资方激动缔结对赌契约，商定若死亡2018年12月31日，公司未能完成初度公设备行股票并上市（但因投资方的原因导致之外），投资方有权要求公司过甚内容端正东谈主回购投资方投资而获取的公司沿途或部分股权。

但是，酒仙网显着莫得完成对赌。于是，到了2019年，其又与41方激动签署《激动契约之补充契约》，将上市期限延其至2021年12月31日。

2021年3月，酒仙网递交招股书，上述对赌契约闭幕，但其又与激动签署了一份补充契约，若酒仙网裁撤、被有权机关璧还、否决初度公设备行股票并上市央求、酒仙有限初度公设备行股票并上市未能告成完好意思，则其他职权条目将自动收复法律效用至其闭幕之前的状态。

对赌契约绕来绕去，给东谈主一种不解觉厉的嗅觉，不难感受到背后投资机构传递出的压力。而历程这样多年的准备，酒仙网此次能告成上市吗？

后果就怕仍是很难深信。因为即便郝鸿峰本东谈主也承认，在白酒行业的调理期，他们也堕入了“前所未有的困惑和苍茫”。同业中已上市企业如华致酒行、酒便利等，本年的功绩均不睬念念。是以，靠近行业调理、头部酒企挤压和自营居品窘境，站在酒仙网背后的投资机构亦或料理层，还要赓续保抓耐烦恭候。

作家：节点财经，36氪经授权发布。