开首 / 财经故事会

采写／老谢

裁剪／万天南

10月末，比亚迪公布了2024年Q3财报，本季度交易收入2011亿，同比增长24%，而特斯拉三季度交易收入251亿好意思元，折合东谈主民币约1764亿，比亚迪单季度营收近3年来初度反超特斯拉。

比亚迪Q3单季度净利润116亿，同比增长11%，净利润增速较上半年有所放缓。2024Q1~Q3累计来看，交易收入5022亿，同比增长19%，净利润252亿，同比增长18%。

财报公布当日，在股市合座上升配景下，比亚迪A股和港股价钱齐大跌，市值挥发了300多亿，可能和Q3净利润增速放缓揣度。

好意思国时候10月23日，特斯拉发布三季度，2024Q3单季度交易收入折合东谈主民币1764.6亿，同比增长5%，净利润折合东谈主民币151.8亿，同比增长14%，单季度毛利率19.8%，比较客岁同期增长2个百分点。

本年1~3季度，特斯拉累计交易收入折合东谈主民币5093.2亿，与客岁同期抓平；累计净利润337.28亿，同比下跌33%，毛利率18.4%，与客岁同期抓平。

从前3季度累计数据来看，特斯拉财报毫无亮点，单看Q3，收入和净利润小幅改善，但很难说有大的惊喜，便是这么一份财报，却让特斯拉同日股价上升22%，总市值达到近6万亿东谈主民币，创出近1年以来新高。要是用前三季度的收入和利润来浮浅线性外推，特斯拉当前的市盈率已达到上百倍。

在营收上，比亚迪更胜一筹，但比亚迪的市值不到9000亿，只好特斯拉的六分之一不到。为什么老本市集高看特斯拉，低估比亚迪？

比亚迪营收“紧追”特斯拉

要是光看市值对比，可能会思虽然以为，比亚迪和特斯拉在收入和利润上差距显耀。放在3年前，照实如斯。

时候回到2021年底，特斯拉每股价钱上升到1200好意思元上方，市值达到万亿好意思元。2021年特斯拉结束交易收入3431亿，净利润351.8亿，而彼时比亚迪的营收2130亿，只好特斯拉的62%，净利润才刚冲破30亿，只好特斯拉的十分之一不到。

那时，净利润差距10倍，比亚迪7000亿的市值，放在特斯拉7万亿东谈主民币市值眼前，显得也不那么违和。

跟着国内新动力汽车销量走高，比亚迪第300万辆、500万辆、800万辆新动力车落地，比亚迪在营收和净利润上蹈厉奋发。

本年前三季度，特斯拉结束交易收入5093亿，完摧毁利润337.28亿，而比亚迪的营收和净利润永别是5022亿和252亿，比亚迪收入几近特斯拉，净利润达到特斯拉的75%，两家公司差距大幅收缩。

值得一提的是，两家公司除了汽车业务外，齐有些其它业务。

比亚迪前三季度收入中有80%来自于汽车业务，另外约20%来自手机部件及拼装业务。比亚迪股份（上市公司主体）控股港股上市公司比亚迪（外洋）电子，该公司主营手机拼装业务，在比亚迪股份（上市公司）编制团结报表时会将比亚迪（外洋）电子的收入、用度和利润团结进来。不外从毛利润来看， 9成来自汽车业务。

特斯拉前三季度累计的收入中，有75%来自汽车销售业务，其它业务方面，汽车租出业务占比2%、汽车信贷业务占比3%、储能业务占比10%，劳动偏激他收入占比10%。从毛利润占比来看，和汽车关系的业务毛利润占比达到85%。

也便是说，两家公司的收入和利润主要齐开首于汽车业务。马斯克个东谈主名下的Space X、星舰、东谈主形机器东谈主业务并不在上市公司特斯拉名下，特斯拉的估值内部并不反应这些高技术业务，仅仅一家和比亚迪、蔚来、理思雷同的汽车制造和销售的公司。

要是以2021年收入和净利润基数为起先，从2021年到2023年，特斯拉收入从3431亿增长到6851亿，增长1倍；净利润从351亿增长到1062亿，增长1.8倍。

同期，而比亚迪的收入从2161亿增长到6023亿，增长2倍，净利润从30.45亿增长到300亿，增长了8.8倍。

非论是收入如故净利润，比亚迪的增长幅度齐弘远于特斯拉，也便是说特斯拉在小步快跑的同期，比亚迪撸起袖子、扯开腿步大步流星的追逐上来了。

不外这小数在两家公司市值的比值中，却小数也莫得反应出来，特斯拉市值仍防守在万亿好意思元隔邻，以10月底当日比亚迪的市值计较，比亚迪市值仅额外于特斯拉的14%，即比亚迪与特斯拉市值之间还差了5个比亚迪。

收入和利润也许不行代表一齐，毕竟马斯克混名是钢铁侠，而比亚迪掌舵东谈主被称为船夫，一个是“好意思国式高技术”的代表，一个是“中国式低端制造”的代表，这便是变成市值巨大互异的原因吗？

特斯拉高技术，比亚迪也不低端

权衡一家公司是高技术公司如故低端制造公司，最量化的主义不错看研发东谈主员和研发插足。

从最近3年的研发插足来看，特斯拉在2021年、2022年、2023年研发插足折合东谈主民币永别165.3亿、214.2亿、281.1亿，3年统统研发插足660亿，3年研发插足占交易收入比重的均值4.2%。

跟着比亚迪收入和利润的增长，在研发插足上亦然水长船高。2021年~2023年，比亚迪研发用度永别是79.9亿、186.5亿、395.7亿，3年统统研发插足662.2亿，和特斯拉额外，但研发插足增长的幅度更陡，2022年和2023年连结2年研发插足用度接近翻番。3年平均研发插足占交易收入的比重4.9%，研发用度的插足比重上也朝上了特斯拉。

研发插足中占比最高的是工资薪酬，在中国养一个研发东谈主员成本，失色国低三分之一至一半，要是斟酌现实购买力的研发插足，比亚迪在研发插足上比特斯拉要多的更多。当前，特斯拉并莫得流露有若干研发东谈主员，不外不难粗估，特斯拉研发东谈主员详情要比比亚迪少。

2021年，比亚迪有40382名研发东谈主员，到2022年增长到69697名，增长幅度72%，2023年研发东谈主员达到102844东谈主，增长47%，成为国内少数研发东谈主员朝上10万的企业。国内另一家着名的企业是华为，2023年底11.4万名研发东谈主员。

2023年，比亚迪加多的3.3万名研发东谈主员中，博士学历的加多了997名，增长幅度168%，硕士学历的加多了15879东谈主，增长幅度202%，在研发东谈主员总量增长的同期，高学历研发东谈主才增长的幅度更大。

据比亚迪品牌公关处总司理李云飞前段时候表露，公司累计研发插足超 1500 亿，抓续的研发插足，筑就了比亚迪深厚的专利护城河。

截止本年8月，从国度学问产权局查询的数据得知，从2000年有纪录以来，公司共肯求了1.6万件发明专利，累计授权专利2.67万件，其中发明专利近9000件，实用新式专利近1.5万件，外不雅遐想专利近3000件。

比亚迪的研发革命体当前DM混动、易三方/易四方多电机寂寞驱动、Evo3.0纯电架构、云辇悬架的四大本领平台或架构上，每一个本领平台或架构中包含多项革命本领。比如，仰望U8的原地掉头底层本领便是易四方的四电机寂寞驱动，除了精确限度四个电机寂寞勤快，还提供1200匹的马力。仰望U9的原地舞蹈底层本领是云辇悬架的主动阻尼，通过悬架的上下换取让汽车的四轮像东谈主的行为雷同伸展通顺，达到舞蹈的恶果。本年5月发布的DM5代混动本领，百公里油耗降到3升以内，满电满油的海豹06实测行驶超2000公里。

特斯拉的连年来的研发革命主要汇注在智能驾驶范畴，在算法、算力、芯片上齐有较光显的最初上风。算法方面，特斯拉的“Transformer+BEV”决议照旧成为国内车企竞相追逐的主流智驾算法决议。测验的云表算力方面，特斯拉自建了Dojo算力集群，远期遐想达到100E Flop的算力，额外于30万块A100的算力，非论是比亚迪如故其它车企，在算力配置上齐出入甚远。在芯片方面，本年发布的HW4.0智驾限度器中，吸收自研的FSD芯片，单限度器的算力达到720 Tops。

总体来说，比亚迪的革命本领主要汇注在电动车的电板、电机、电控、车身限度等范畴，而在智能驾驶范畴起步较晚。特斯拉在电车驱动和限度范畴的革命本领蕴蓄不足比亚迪，但在智能驾驶方面最初行业内其它车企。

高血压与低血糖的纳闷

两家企业在实力上各有千秋，但在外部环境下却各受制约。

受好意思国通胀和高利率影响，特斯拉毛利率和净利率从2022年头运行抓续10个季度下滑，到本年Q3才能有好转，尽管特斯拉本年收入抓平于客岁，净利润却同比下滑了30%多，这便是好意思国式通胀对企业盈利的侵蚀。

而大洋此岸的新动力产销大国中国，却面对需求不足的通缩风险，本年前三季度，天下汽车批发销量只增长2%，剔除出口以致负增长。即使如斯内卷的市集，新动力车如故交出了亮丽的收货，本年1~9月，新动力汽车销售增长超30%，挑起了经济增长的大梁。

好意思国式通胀尤如高血压病东谈主，需要降压药来防守，降成本是特斯拉最主要的考量。

中国式的通缩就像低血糖病东谈主，需要实时补充糖份，比亚迪在成本方面管控才气很强，但却面对国内奢华需求不足的问题，购车优惠和税费补贴策略告成影响比亚迪的销量和收入。

好意思元加息周期，虹吸行家流动性进入好意思国股市，科技七姐妹股价迭革命高，束缚洞开估值的天花板，市盈率从50倍、70倍到上百倍，莫得最高，只好更高。而中国股市资历了抓续多年的熊市后，黄金齐跌到了黄铜价钱，上市公司被低估亦然多半表象。

两家收入和利润差距并不大的公司，市值却整整出入了6倍，最主要的原因如故市值估值成分。

跟着好意思元降息周期的开启，流动性的天平照旧向新兴市集歪斜，将来比亚迪和特斯拉的市值差距会收缩吗？这个问题的谜底既关涉微不雅的企业，也关涉宏不雅的步地。